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煤炭黑金 产能扩张

煤炭，被誉为“黑金”，一直就是战略能源之一，我国是煤炭生产与消费大国，煤炭板块个股一直有很好的估值安全边际。冀中能源（000937，昨收盘24.11元）本周公布收购公告，拉开了资产注入的序幕，中信证券、招商证券、中信建投、国金证券等国内知名券商调研后，纷纷给出强烈推荐买入报告。加之下半年，用煤高峰将来临，作为焦煤龙头公司的冀中能源未来值得看好。

业绩增长点收购山西冀中股权

本周冀中能源公告称，将收购山西冀中80%股权。中信证券认为，此次收购有望拉开冀中能源新一轮收购集团资产的序幕，预计未来成长性将加速，有利于化解市场对该公司成长性的疑虑。

从公开资料看，山西冀中集团现有山西煤炭整合产能约1000多万吨。根据中信证券调研，预计山西冀中目前拥有约500吨左右的焦煤产能。加上冀中能源公司近期与山西金晖集团合作，预计“十二五”期间，公司在山西还将新增1000万吨的煤炭产能。

中信证券研究所认为，以公司2011年中报存量煤矿产煤均价为基础，假设公司对应焦煤产量为500万吨，预计股权对应净利润为9.42亿元，增厚每股收益0.39元。

此外，中信证券预计，为解决同业竞争问题，2009年增发时冀中集团未成功注入冀中能源的九龙矿、峰峰集团子公司在内蒙古的部分矿权等资源，也将陆续注入冀中能源。

国金证券、中信建投等多家券商也预测，该收购公告标志着集团资产注入的正式启动，若能将集团所有在山西的资源注入上市公司，则将增厚产能接近50%。本报将继续关注冀中能源后续收购公告。

股价催化剂资产注入步伐加快

傅黎明认为，从焦煤行业基本面来看，随着稀缺性煤种保护性开采政策的推出，未来焦煤供给增速低于其他煤种是大概率事件。而从需求层面看，下游需求平稳增长，下半年又是用煤高峰。

傅黎明预测，焦煤供需仍存在需求缺口，预计年内焦煤还将再次提价，焦煤价格维持高位有助于公司业绩的稳定性增长。2011年冀中能源利润增速有望达到20%~25%，这样的业绩在焦煤类上市公司中也属增速领先。

记者翻阅冀中能源此前公告发现，冀中集团已与信达公司就股权转让事宜签订了股权转让合同，信达股权问题基本得到解决，扫清了集团资产注入的障碍之一。而中信证券也预计集团剩余资产注入上市公司的步伐将加快，有望进一步催化股价。

□投资建议

6个月目标价33元

对于估值以及股价预测，中信证券认为，看好焦煤行业景气及年内再次提价的前景，预测冀中能源2011—2013年每股收益分别为1.38、1.62、1.99元（公司2010年每股收益为1.04元），对应目标价为32.30元，维持“买入”评级。

中信建投预计，冀中能源6个月目标价为33元。而招商证券预测冀中能源2011—2012年每股收益分别为1.42元和1.67元，公司收购集团资产预期较强，还将受益于河北省的资源整合，以及内蒙古的资源扩张稳步推进，维持“强烈推荐”投资评级。