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截至11月15日，上证综指全年累计下跌接近10%，与全球各主要股指相比，名落孙山。与此形成鲜明对比的是，中国经济前三季度仍然保持着同比9%以上的增速，领先全球。但中国股市在2011年似乎并没有成为经济的晴雨表，反而在供需失衡、资金分流和预期恶化三重因素影响下，显得力不从心。

持续扩容救市政策遭怀疑

之所以出现“跑赢全球经济却跑输海外股市”的现象，市场人士认为长期的供需失衡是其中的重要原因。

股市犹如一个蓄水池，在2011年鲜见活水流入。基金规模缩水，基金客户锐减。统计显示，今年前三季度61家基金公司的基金存量客户总数仅有9160万户，同比减少近10%。

被视为主要机构投资者的基金，近三年占A股流通市值的比例不断下降，截至三季度末，不足12%，很难起到稳定市场的作用。

然而股市的“抽水机”却开足马力，IPO、再融资、大小非套现不断从股市中“抽水”。即使在今年资金偏紧的情况下，A股的扩容步伐仍没有减缓。统计显示，今年前三个季度，A股IPO融资总额约2333亿元，同比减少约40%。但再融资额达到3513亿元，同比增长53%。合计下来，融资总量基本与去年持平。

持续不断的扩容压力，成为悬挂在市场上方的一把利剑，也让部分投资人士对救市政策产生了不信任感。华泰联合证券一位策略研究员说，当中央汇金2亿元增持银行股的消息传出后，不少市场人士认为此举是在为“后续的大盘股发行保驾护航”、“用两亿元的鱼饵撬动数百亿的融资额”。

资金分流股市进入恶性循环

由于A股持续低迷，对投资者吸引力下降，大量资金分流到其他市场，股市也由此进入一种恶性循环。

从目前情况看，有大量的市场资金流向银行理财产品、黄金白银、玉石以及艺术品等另类投资渠道。比如银行理财产品，根据普益财富的统计，仅今年三季度就有84家商业银行发行5000多款理财产品，发行数量环比增长15%，发行规模约4.8万亿元。

“此外，还有大量的民间资金沉淀在高利贷领域，追逐20%以上的年收益水平。”国金证券财富管理中心分析师孙翀说。