N证券时报

尽管股市远没有达到2008年全球金融危机时的低点，但12月14日基金累计净值史上第一次跌破3毛大关，达到0.291元，创造这一纪录的是申万深成分级基金中的申万进取份额，主要原因在于较高的投资杠杆和基金在股市阶段高点建仓。

分级基金杠杆放大跌得更惨

12月13日随着股市大跌超过2%，申万进取的累计净值和单位净值大跌超过8%，达到0.303元。随着14日市场继续下跌，深成指下跌1.06%，申万进取的累计净值和单位净值再次大跌3.96%，达到0.291元。

而在2008年全球金融危机的低点时，当时累计净值最低的基金是上投亚太，约为0.34元左右；在投资于A股的基金中，当时中邮成长等基金的累计净值曾经低于0.4元，2008年11月4日中邮成长累计净值为0.3955元。

申万进取目前的累计净值已经明显低于2008年当时基金的最低累计净值，较高的投资杠杆和在股市阶段高点建仓被认为是申万进取累计净值跌破3毛的两大主要原因。

据悉，申万进取的初始杠杆为1倍，但随着累计净值和单位净值大幅下跌，投资杠杆水平大幅提高，当申万进取累计净值和单位净值下降到0.3元左右时，投资杠杆放大到4倍以上，也就是母基金申万深成分级净值下跌1%，申万进取净值将下跌4%以上。

建仓于阶段高点

从建仓时机来看，母基金申万深成分级建仓在2010年四季度，正好当时是深成指的阶段高点，达到13000点左右，而14日深成指收盘只有9093.03点，下跌幅度超过30%。

仅从单位净值来看，申万进取14日0.291元的单位净值并不是历史最低，除了折算后的超大盘交易型开放式指数基金(ETF)之外，瑞福进取在2008年11月4日的单位净值曾经达到过0.236元，不过由于瑞福进取曾经每份分红0.225元，该基金当时的累计净值最低为0.461元。