N中国证券报

摩根士丹利欧洲股票策略师格拉姆·塞克21日发布研究报告表示，今年1月，欧洲资本市场中包括股票、国债、黄金、石油等在内的所有主要资产都出现大幅上涨，打破了长期以来各种资产间形成的“此涨彼跌”相互关联的规律。这样的情况在近5年中出现过5次，前4次中有3次股市随后都出现了2位数的下跌。

塞克在报告中表示，1月份投资者获得正向回报的资产范围很广，唯一下跌的是美元，其它收益略显滞后的资产还有玉米、咖啡、煤炭和天然气。但股票、国债、黄金和石油集体上涨，如此全方位的主要资产同时表现强劲，违背了各资产间内在的相互制约关系，可能是后期股市下跌的警示信号。

塞克认为，此轮上涨反映出资本市场充裕的流动性以及投资者盲目的乐观情绪，认为流动性可以全盘推高资产价格。他警告称：“这种无关联性的上涨不会持续很久，给出的大都是强烈的卖出信号。”

分析人士表示，大量基金认为欧洲央行的长期再融资计划(LTRO)为市场提供了支撑，欧洲金融体系整体崩溃的威胁已被否定，以致对冲基金业在股市、债市等主要资产上堆积了大量筹码，纷纷提高杠杆押注2012年资本市场。欧洲银行股最近几周的反弹令对冲基金获利丰厚，一些基金在去年年底前把总股票头寸削减到约80%，今年1月初又把头寸比例提高到120%至130%的水平。

摩根士丹利警告，不应忘记去年8月美国股市、原油价格大幅下跌，以致投资者疯狂地抛售股票、债券、大宗商品甚至黄金，尽一切可能套现；而金融机构借机加收管理费并追加保证金，迫使投机者斩仓，使得基金经理损失惨重。