N兴业全球基金 李小天

一个月前，美国减肥药制药商Vivus股价一日飙升了98.67%，理由是其减肥新药Qnexa获得了美国联邦食品和药物管理局（FDA）顾问小组的批准，这样“一日翻番”的财富效应几乎是每个投资者的梦想，也生动地说明了新药股的想象空间和诱惑所在。

当然也并非所有投资药物开发的经历都能这么幸运，因药物开发进程受阻导致股价重创的例子也是比比皆是。比如美国的Panacos医药公司（PANC）2006年就曾因其针对HIV的候选药物Bevirimat在第二阶段临床试验中的表现欠佳，当日早盘股价就大幅下挫了35%。

新药研发的历程究竟是易是难？在这一领域已经追求探索了20年的莉萨·康特（LisaConte）也许最有发言权，从1989年开始医药研发生涯，康特已经耗资2亿美元之巨，至今未能迎来其期待已久的胜利。其间康特的公司两度上市，可惜均惨淡收场。

药品研发实践的一波三折和充满不确定性，令人忍不住感慨“药物开发就像是一项彩票业务”，每一次的结果公布都像乐透开奖，令人期待又怕受伤害。事实上，国内也有一些以药物研发为重要业务的上市公司，如去年底引起诸多投资者关注的重庆啤酒，因未来存在不确定性，股价波动也非常剧烈。

那么新药研发的企业成功几率究竟有多高？应该如何看待其估值前景呢？数据显示，对于所有药物和生物制剂，从Ⅰ期试验到最终通过FDA审批的总成功率只有10.4%左右，即便已经通过第三阶段临床试验的情况，最终成功上市的几率也只有83.2%；肿瘤和心血管治疗药物的研发成功率则更低。

如此看来，投资新药研发公司更像是一个“勇敢者的游戏”，而不是天上掉下来的馅饼，其诱惑固然巨大，风险同样惊人，如果仅凭概念和故事贸然参与，几近与赌博无异；而新药股的乐透大奖，怕也要心脏强劲者方可消受得起。