N兴业全球基金 黄雪霞

在降息背景下的基金投资者该如何选择不同的基金产品？笔者回顾了自2003年以来(开放式基金面世后）我国不同利率调整周期中不同类型的基金产品业绩表现情况，从而发现：在降息背景下，除了货币基金收益率差强人意外，各类型基金产品表现出色。但是，同样的加息背景下，在第一个加息周期里，权益类产品业绩骄人；而在第二个加息周期里则均有较大幅度的亏损，其原因在哪里？

首先，以证券市场为投资目标的各类基金产品，其业绩表现与股票市场的整体表现息息相关。但是，股票市场表现如何则取决于入市资金的多寡，自2001年将券商客户保证金计入M2以来，M2增长率可以作为入市资金变化的风向标。

其次，由于投资者的预期转变、转换持有资产、企业改变生产计划及生产产品均需要时间，因此利率调整对股票价格影响的传导途径需要一个较长的时期才能完全体现出来。

不同的经济学理论，对于利率效应有不同的解释。当利率调整出乎公众预期，根据凯恩斯的流动性偏好理论，如果当前利率下降，会有更多的人相信将来利率会上升，现在卖出股票，持有货币，以备将来再买入股票，于是股价下降。托宾等人的资产选择理论则认为，替代效应表明利率下降后，投资者更乐于持有相对收益较高的股票，股价上升；积累效应表明利率下降，安全资产收益下降，为了达到财富积累目标，投资者更多购买高收益的风险资产，股价上升。

历史不会简单地重复。不论是首开存款利率浮动之举所蕴藏的利率市场化趋势，还是对资本市场创新性改革的力推，不论是从绝对优势还是从相对优势的角度来看国内经济发展的趋势，或许你也感觉到，资本市场所散发出来的淡淡投资魅力了。