N本报记者 林可

核心提示：虽然GDP“破8”，且仍在继续回落，而A股估值也在不断下移之中。但我们依然发现有些板块、有些公司对经济下滑并不感冒，他们还能逆势增长。可能股市仍未见底，而这些板块或许是熊市后期较好的选股标的。本报梳理了中信证券、安信、中金等多家券商的行业报告，试图筛选出逆势增长的“白马股”，为投资者选股提供参考。

经济下滑哪些行业受影响小

尽管温家宝总理近日连续组织多场经济形势座谈会，并提出“要在铁路、市政、能源、电信、卫生、教育等领域抓紧做几件看得见、鼓舞人心的实事，以提振投资者信心。”受此影响，水泥、医药、铁路基建等板块昨日表现抢眼。但基建股反弹如昙花一现。

海通证券建议，主动规避半年报业绩较差和存在利空因素打压的板块，如钢铁、有色、家电、汽车等，轻仓投资者可逢低配置业绩较稳定的消费类防御性板块，如生物制药、旅游、软件等行业。

对于下半年选股标的，此前，中信证券和安信证券不约而同都选中了地产和火电企业。而安信证券首席分析师程定华则指出，下半年选股遵循两条主线——传统过剩产业，看供应收缩带来企业盈利回升；不存在大规模产能过剩的新兴行业、转型行业，看需求扩张带来的企业盈利增长。前者比较典型的行业，包括火电和地产，纺织、家具、非金属矿物制品（玻璃）也可以关注，后者主要包括医药、环保等行业。

在经济下行周期中，人们还是会继续消费，会继续买食品；病了依然会吃药；也会继续到娱乐场所消费，看电影等，正是遵循这一思路，我们根据券商最新研报，将为股民选出一些板块的好公司。

板块分析

建筑工程：地产回暖增长确定

上半年楼市小阳春，建筑企业有望订单执行、回款双改善。

国信证券研究所邱波调研称，二季度以来，楼市小阳春回暖，全国商品房销量累计同比增速也在底部企稳回升，沿海地区一二线城市表现更好，若趋势延续，三季度销售单季回归同比增长将是大概率事件。

房地产销售回暖对建筑相关企业的直接影响在两方面：一方面，建筑企业存量订单的执行情况将会好转，直接影响短期内的收入确认；二、产业链上的资金紧张状况有望好转，垫资带来的回款压力减小，因计提坏账损失带来的资产减值减少，直接增厚企业利润。

记者统计发现，6月装修装饰板块跑赢沪深300指数0.30个百分点。而国信证券认为，下半年继续关注住宅精装修、房建、地产园林和“建筑+地产”模式企业。

券商研报按照估值水平和受益弹性重点推荐：江河幕墙、广田股份、金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、普邦园林和棕榈园林等。另外，由于中报期临近，高增长公司将受到市场关注，板块内预计中报增长较好的还有中工国际、成都路桥等企业。

医药板块：守望成长确定的龙头股

6月份全球市场医药股大多战胜大盘，而A股医药股更是表现突出。因盈利增长的确定性得到市场青睐，医药股大多战胜指数，估值水平持续提升。

安信证券研究中心对医药板块盈利点评为，2011年业绩是典型的前高后低，2012年一季度医药上市公司净利润增速较去年四季度显著回升，2012年全年业绩走势将是前低后高。

券商认为，现在医药股的选股思路应当着重于选择中长期增长逻辑清晰、同时2012年中期业绩确定的个股。

对于一线股医药股重点关注：天士力（中期主业增长约35~40%，现有品种保持快速增长，明年集团化药资产有望注入，2015年后复方丹参滴丸有望打开国际市场）、恒瑞医药（中期增长约22%，明年开始重磅创新药陆续投放市场，明年最后一期股权激励解禁）、云南白药（中期增长约28%，医药主业稳定增长，日化领域不断复制牙膏的成功）。

二三线医药股重点关注：双鹭药业(中期主业增长约40%，现有产品保持快速增长，挑战专利药品和新盈利模式保障未来成长)、昆明制药(中期增长约42%，血塞通冻干粉针快速增长，明年原材料价格下降将显著提升利润率；天眩清注射液和口服制剂深具潜力)。

传媒板块：政策预期或再升温

宏源证券称，文化是经济下滑时的一剂良药。

传媒行业受宏观经济影响较小的优势突出，在喜忧参半的行业景气中，仍可以寻找盈利确定性的亮点。

记者发现，当前传媒板块调整已历时半年有余，行业估值水平再次回落至历史均值水平以下。不少券商认为传媒估值已反映了市场的政策预期趋于降温，但下半年“十八大”、“三网融合”等事件性因素，有望驱动政策预期再升温。

有“定价权”的优质传媒公司往往能在经济下滑时获得主动，并可取得稳定业绩。券商研报称，应首选公共传播、影视娱乐、新媒体三大子行业。

公共传播领域看好具有“丰富的客户资源+专业人才+长期的媒体合作关系+全面服务能力”优势的综合性广告传播公司，比如蓝色光标；影视娱乐看好产业链一体化的平台型公司，比如华谊兄弟。

重点关注华策影视，理由是公司市场敏感度高，成本控制能力强；多部电视剧已确定上星播出平台，限娱令背景下有效提升市场份额；公司产能目标为权益集数达700集，仍有高成长空间；公司积极拓展产业链布局将进一步打开成长空间。另推荐组合：凤凰传媒、蓝色光标、博瑞传播。

新媒体领域：网络视频无论用户数量还是有效浏览时间均已达到主流视听渠道影响力，进入广告价值加速释放期。2012年以来，视频网站广告价格持续上涨；一季度网络视频广告收入增速为80.30%；全年高增长依然可期。微博迅速崛起，对网络新闻具备替代效应；网络新闻使用率下降。但国内主要新闻网站影响力仍稳中有升；热门行业品牌广告主对于新闻网站的费用投放也呈现稳中有升的态势。关注百视通、人民网、乐视网。