N经济参考报 重庆商报

本报讯 黄金周结束了，对高速路重大假日免收通行费政策的争议仍在持续。一方面司机抱怨“堵得要命”，另一方面路桥公司称“亏不起”。业内人士的测算表明，路桥类上市公司在8天的假期中损失近15亿元的通行费收入。专家称，几大节假日期间，全国收费公路将减收近200亿元，新政降低了高速路上市公司偿还贷款能力，还对债权人和股权人造成投资风险。不过，路桥公司哭穷，“暴利”却创纪录。

【诉苦】路桥公司连发公告亏几个百分点

8月初，国务院发布《重大节假日免收小型客车通行费实施方案的通知》，在春节、清明节、劳动节、国庆节等4个国家法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日，对7座以下(含7座)载客车辆免收过路费。

“免费政策出台后，黄山高速公路管理公司在国庆长假期间收费将锐减八成以上。”黄山高速公路管理公司副总经理孙松柏告诉记者，即使不考虑今年可能增加的车流量，仅按照2011年国庆长假收费情况预计，这个长假期间该公司将减少收费500万元，而全年将减少收费2000余万元。新疆自治区交通运输厅党委书记王新华也公开表示，一年下来，新疆高速公路将免收3亿多元的通行费，通行费征收额将减少3个百分点。

深高速、粤高速、东莞控股等上市公司此间纷纷发出公告称，公司利润将受节假日免收路桥通行费政策的影响。

深高速的公告称，预计方案的实施可能导致本集团按年度计的路费收入减少约3%至4%；具体到今年，该政策或将导致全年减少路费收入8164万元。

粤高速则表示，在国庆期间执行免费通行政策，公司2012年度归属母公司所有者的净利润将减少约1200万元，约占2011年度净利润的5.54%。

【分析】债权人和股权人有较大投资风险

交通部科学研究院交通财政与金融研究所所长胡方俊称，上述政策降低了居民出行成本，拉动了旅游业及相关消费，缓解了铁路、民航运力不足，带来了巨大的经济和社会效益。

“据初步匡算，几个重大节假日期间，全国收费公路将减收近200亿元，中西部、边疆地区等‘断头路’可能因此面临更大风险。”但胡方俊认为，上述政策客观上降低了政府收费还贷路、高速公路上市公司偿还银行贷款的能力，再加上二级公路撤收费站、农产品“绿色通道”等政策近期先后出台，对既有的债权人和股权人造成较大的投资风险，金融机构对公路建设贷款产生越来越大的不信任感，民资、外资也因担忧政策稳定性而不愿投资。

长江证券交通运输行业分析师韩轶超指出，历史数据表明，春节、国庆假期的节日车流效应十分明显，约为平时两倍，今年上半年路桥类上市公司的收费总额为160.11亿元，日均收费约0.9亿元，路桥类上市公司会在8天的假期中损失近15亿元的通行费收入。

【建议】发行地方政府债减公司财务成本

收入减少了，运营成本却大大增加了。广东省交通运输管理局局长徐文海告诉记者，今年有出行意愿的私家车主比例达80%，比去年增加近50个百分点，预计公路交通量将剧增3到4倍。

国金证券上述分析师表示，根据历史数据，节假日通行费收入一般比普通日高出5%至10%左右，东部地区部分路段甚至能超过10%，这对高速公路上市公司经营也是考验。

胡方俊建议，高速公路应该通过“开源节流”渡过难关。一方面应把服务区、加油站、广告牌等收入做实，另一方面应在现有的企业债和银行贷款之外，尽快为政府收费还贷道路放开发行地方政府债，降低高速公路公司的财务成本。

【矛盾】路桥公司哭穷“暴利”却创纪录

据统计，2011年上半年19家上市公司的负债合计为1053.3亿元，但到今年6月底时，这一数据已上升至1247.9亿元，同比增长18.48%。19家上市公司负债中，中原高速和五洲交通负债率超过70%，分别为79.066%和71.02%。

东方证券交通运输行业研究员杨宝峰指出，因为公路在建工程涉及大量贷款，而在建期间，这部分贷款产生的利息实行资本化，没有计入财务费用，所以其利润显得较高。但按净资产率来算，路桥类上市公司就没有优势了，今年上半年路桥类上市公司的净资产收益率只有4.87%，基本上和纺织服装、农林渔牧行业相当。

但另据了解，路桥板块近年来一直以“暴利”驰名A股市场。有媒体在对路桥类上市公司2012半年报进行梳理后发现，尽管湖南投资、海南高速、现代投资等11家公司的业绩较去年同期出现下降，但19家路桥类上市公司仍然在报告期内总计实现净利润约62.45亿元，同比增长3.52%。

统计数据显示，路桥类上市公司在今年上半年的整体毛利率达到61.76%，历史上首次突破60%的大关。而投资者心目中传统的暴利行业——房地产和金融板块今年上半年的整体毛利率分别只有38.72%、40.29%。