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初衷为抑制新股“三高”（高发行价、高市盈率、高融资额）发行的老股转让新规，从目前来看，似乎已变相沦为上市公司大股东套现的一大法宝。今日将发行的奥赛康发行价达72.99元，市盈率也达到67倍，均创IPO开闸以来新高。值得注意的是，奥赛康实际发行新股募集资金仅8.6亿元，而老股东套现高达31.8亿元。

根据本周发行的八只新股——新宝股份、我武生物、纽威股份、楚天科技、良信电器、炬华科技、奥赛康、天保重装的发行公告来看，有5家公司进行了老股转让，合计套现53.48亿元；而上市公司实际募集用于公司发展的资金为24.79亿元，仅为老股套现金额的一半不到。值得注意的是，南京奥赛康投资管理有限公司成为唯一一家出现在奥赛康老股转让名单里的股东。

奥赛康本次拟发行股份5546.6万股，其中新股1186.25万股，控股股东南京奥赛康老股转让4360.35万股，计划募集资金7.9亿元，以发行价计算，实际新股募集资金8.6亿元，老股东套现高达31.8亿元。

□背景

IPO改革引入存量发行 老股转让成套现捷径

本次IPO改革的一个重大变化是引入了存量发行，即根据询价结果，若预计本次发行新股募集资金规模超过招股意向（说明）书披露的募集资金投资项目所需资金总额的，主承销商和发行人应当减少新股发行数量，超出部分应通过公司股东公开发售股份（老股转让）的方式发行。这一政策主要要消化超募资金，遏制高价发行，但同时也成为老股减持套现的一条捷径。

一位投行人士告诉记者，老股转让的金额超过发行新股的金额以后可能不会是什么新鲜事，其手头的一家公司老股是新股的3~4倍。“这样的案例很多，要满足25%的发行比例，同时新股募资不得超过募投项目，这是必然的结果。”根据证券法，申请股票上市，公开发行的股份需达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。为了避免超募，新股发行的数量不一定能满足相关比例的要求，而老股转让则是破解这一矛盾的重要手段。

（中国证券报）