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三年来,石榴集团债务结构大幅改善。截至2020年,石榴集团拥有现金及银行(包含受限制现金以及抵押存款)结余67.7亿元,同比增长约37%。同时短债同比大幅下降45%至55.2亿元,所以现金短债比较2018和2019年改善,2020年为1.23,现金能覆盖短债。同时,长短债比进一步上升至3.50,债务结构有所优化。同时,2020年,录得经营现金流量净额人民币20.703亿元,连续两年为正。

积极调整债务结构,未来融资成本或会改善。从债务组成来看,除常规银行借款与债券融资外,信托融资也是石榴集团的一大资金来源。截至2021年3月31日,企业尚有接近92亿元信托融资尚未偿还。招股书显示,企业2018-2020年加权平均借贷利率分别为8.2%、8.9%、8.1%,其中2019年的利率较高也是信托融资增加所致。石榴集团在2021年3月31日至实际可行日,新增了四笔融资贷款,利率最低为7.1%。未来企业若能完成上市,拓宽融资渠道,融资利率将会进一步获得改善。

2020年末公司“三条红线”仅踩净负债率一条红线,连降两档,处于行业良好水平。2020年石榴集团净负债率为110%,同比大幅下降58个百分点,一方面是由于有息负债同比降9%,另一方面是由于现金同比增37%。但净负债率仍高于100%,超出监管认定的红线。然而,剔除预收账款的资产负债率下降了4.22个百分点至69.55%,成功转绿。

图:2018-2020年石榴集团负债指标情况

数据来源:企业招股书、CRIC整理

总体来看,石榴集团近几年销售规模增长迅速,近两年更是稳居百强阵营,主要得益于向外扩张,特别是投资成长性佳的长三角区域。同时,债务结构在2020年有大幅改善,“三条红线”两条转绿,对企业冲击上市有所支撑。但毛利率下滑以及信托融资占比较大的问题值得关注,未来企业应谨慎获取高价地块,同时注重打造产品力。若成功上市,后续融资渠道得到拓宽,信托融资的占比预计也将有所下降。

发布时间:2021-06-15 18:01

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