N经参 每经 中国证券报

核心提示“流动性偏紧”，几乎是今年经济的一大关键词。在温州民间借贷彤云密布之时，谨慎如珠三角的企业，民间借贷也日趋活跃。记者日前在调研时了解到，当前珠三角地区的民间借贷规模已经高达数百亿元，“地下钱流”已形成相当规模，连在中西部地区，中小企业的“灰色融资”行为也并不罕见。

尽管业内人士认为目前总体风险可控，但值得关注的是，一些地区民间融资风险传染至银行体系，须警惕“地下钱流”引发系统性风险，甚至威胁国家金融安全。

不过，资金面或许已经度过最紧张的时刻。温家宝总理天津调研讲话后，中国在多个领域开始了政策微调，年末信贷放松很可能成为标志性事件。此外，临近年底，财政存款释放将带来大量基础货币投放，或将有助流动性继续改善。

钱荒

从长三角到珠三角，到中西部

“如今做企业昏天黑地累个半死不说，毛利率也仅勉强维持在5%左右，还不及人家把钱拿去放高利贷赚的一个零头。要是换了你，怎么选？”接受记者采访的珠三角中小企业主有些不满，也有些无奈。

记者调研时了解到，当前珠三角地区的民间借贷规模已经高达数百亿元，“地下钱流”已形成相当规模。在此间举行的第110届中国进出口商品交易会（广交会）采访期间，记者了解到，灰色民间借贷市场的日益膨胀，且并不局限在长三角、珠三角地带，中西部地区也有不少中小企业由于种种需求而转向“灰色融资”。

业内专家称，中小企业已经成为民间融资的主要借款对象，如珠三角某个城市中小企业的民间借贷约占全部民间借贷的七成。

钱流

温州5000多亿元，山西1万亿元，鄂尔多斯2000亿元

复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，现在是“钱荒”与“钱流”并存的时代，体量巨大的民间资本正在寻求出路。据住建部政策研究中心与高和资本联合发布的《民间资本与房地产业发展研究报告》显示，中国民间资本的规模远远超出业界预计，温州民间资本5000多亿元，山西有1万亿元，鄂尔多斯是2000多亿元。

不稳定因素

债权人多普通群众，资金是多年积蓄，崩盘后果严重

民间借贷可以暂时缓解企业资金紧张局面，但高额的民间拆借利率几乎到了疯狂的地步，目前年利率在本金的50%以上已是普遍的现象。业内人士提醒，“地下钱流”引发的新的不稳定因素亟待关注。

储蓄资金开始流向民间融资领域，形成一股巨大的“地下钱流”，流动性风险管理难度增大。今年前五个月，珠三角多个城市的各项存款增速均出现不同程度下滑。业内人士提醒说，由于民间贷款利率成本更高，借款人会优先考虑偿还民间借贷，甚至挪用银行贷款归还，影响银行信贷资金安全。

今年前五个月，珠三角某市两级法院受理民间借贷纠纷案件数量上升，同比增长约两成。民间融资引发的纠纷有上升趋势，给社会管理带来新的不稳定因素。业内人士认为，在这样的民间借贷纠纷案件中，债权人多为普通群众，所借出的资金是多年积蓄，当借贷不能收回时容易引发其不满情绪，带来不稳定因素。

影响调控

被国家卡了钱袋，就转向民间借贷

值得关注的是，部分民间融资的资金“唯利是图”，流向调控产业，削减国家宏观政策成效。属于国家宏观调控行业的企业往往在申请银行授信被拒后，求助于民间融资。如劳动密集型行业、产能过剩行业、高耗能企业、中小房地产企业频繁进行民间融资，风险正在积累，国家宏观调控的力度受到影响。

业内专家称，民间借贷的主体很多是普通民众，由此产生金融系统的风险蔓延是非常可怕的；但若采取“休克疗法”，资金链断裂将会造成严重的经济震荡，不仅可能对经济造成打击，更可能引发金融安全问题。

风险

珠三角地区企业相对谨慎，风险总体可控

接受《经济参考报》记者采访的多位相关人士称，目前珠三角民间借贷整体情况不如江浙一带严重，总体来说风险可控。

广东省中小企业发展促进会秘书长谢泓说，珠三角地区的生意人经营风格趋于“稳健而保守”，也就是有多少钱办多少事情，向主营业务之外扩张比较谨慎，高利贷现象并不严重。当面临融资难题，很多企业会选择收缩经营规模静待时机。除非遇到非常有吸引力的项目，否则企业不会轻易寻求高额民间借贷途径。

【观察】 年末信贷或将集中爆发

年底前财政存款投放或超1万亿

继温家宝总理天津调研讲话后，中国在多个领域开始了政策微调。本周大幅上调增值税和营业税起征点，就被认为是扶持微小型企业的重要措施。但你是否曾想过，信贷政策也将开始出现重大微调，其中，年末信贷放松很可能成为标志性事件。此前已有消息称，部分银行接到允许其在监管指标合格的基础上，在合理范围内适当放松信贷投放。

此外，临近年底，财政存款释放将带来大量基础货币投放。从往年经验看，年底中央财政存款投放量通常较大。

数据显示，前9月财政预算盈余逾1.2万亿元。从理论上讲，若严格执行7000亿元预算赤字，那么10—12月财政净支出应达1.9万亿元。以往财政存款投放一般集中在年底，据中金公司估计，11—12月财政存款投放量将超过1万亿元。11月初，在大行最后一次补交存款准备金后，存准基数扩容对资金面影响趋弱。即便考虑外汇占款与公开市场投放量可能下降，财政存款投放也应能支持银行体系流动性继续改善。

如果未来经济下行风险加大，不排除有关部门加快支出节奏的可能。中金公司预计，自11月开始，超储率可能明显上升，七天回购利率有望回落至3%~3.5%之间。

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温州风波暂缓

N广日

本报讯 5日下午，温州市政府召开新闻发布会，通报维护经济金融稳定工作情况。发布会称，近期出现的“群体性的企业关停倒闭现象”已得到有效遏制，前期“跑路”的温州企业主已有15人回温或恢复联系，部分企业恢复生产。近期未出现较有影响力的企业主出走情况，也没有发生企业主跳楼等极端事件。

会上还透露，温州近期将申报“温州国家金融综合改革试验区”，以期在地方金融组织体系、金融服务体系、民间资本市场体系、金融风险防范体系等方面先行试验。