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核心提示：6月CPI同比数据回落至29个月的低位，环比连续3个月下跌，事实上的通缩暂时仍然没有发生，但市场上已有声音认为，通缩的风险已经悄悄逼近。通胀的阴影尚未远去，通缩的风险就要来了吗？

通缩与否，市场分歧较大。总体来看，反对通缩观点的主要原因在于，一是食品价格的下跌可能快结束，二是国内外宽松的政策将推涨物价；支持通缩风险的观点在于，国内外经济下滑，货币扩张乏力。

正方

王福重（著名学者、经济学家）：

6月CPI，如果不是食品的权重大，还要更低，不出意外，中国经济将进入通货紧缩。紧缩比通胀难治理得多。

新浪财经仓石研究中心：

6月CPI环比数据出现了连续第三个月环比下降，且降幅逐渐扩大。这种情况上一次出现在2009年上半年，而2009年正是本世纪以来中国经历的第二次通缩。货币扩张乏力可能是通缩风险的根本来源，不仅仅是短期的货币增速低于目标，而是长期的货币增长机制发生根本改变。近年来中国的货币高速增长，不仅仅是内部扩张的结果，更重要的是持续的顺差和热钱流入直接创造了大量基础货币。而近一年来，外汇占款负增长的情况开始出现，人民币开始贬值。一旦跨境资本流动出现异常，大规模热钱和FDI撤离，那么中国的货币创造机制的根本将被动摇。如果资本流出真的发生，且影响到中国的货币正常增长，这可能就意味着中国一个货币增长周期的结束，也是加入WTO后双顺差引领经济增长模式告一段落。那么通缩就不仅仅是风险，而是长期必须面临的现实。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌：

PPI已经连续4个月保持在负数区间，显示不仅是国际大宗商品价格回落的影响，另一方面国内总需求也仍在继续走弱，暗示通缩风险抬头。

反方

银河证券首席经济学家左晓蕾：

目前CPI处于正常、合理的范围内，如果有合理措施的引导，带动正常的投资和消费增长，则不会出现通货紧缩。她认为，6月份宏观数据与“观察一致”，符合客观情况。受到合理调控政策的影响，第二季度经济增速较上一季度可能会进一步放缓。目前经济放缓是正常的，并非是过度放缓。她指出，中央已经将GDP年度增速目标降至7.5%，目前国内经济的主要目标是要制造有效的经济需求，防止经济过度下滑。即使再次降息和下调存款准备金率，也不能将其定位为“宽松的货币政策”。她指出，目前中央仍以正常、稳健的货币政策为主，“不是发钱就可以解决问题，而是要制造有效的经济需求”。中央已经出台了一系列稳增长的措施，相信下半年经济将进一步平缓，呈现“稳的状态”。

对外经贸大学公共管理学院副教授李长安：

CPI快速回落，说明物价上涨的压力进一步消除，不过，由于CPI依然还是正数，因此也不能由此判断中国经济已经陷入通缩。但经济回落的速度也在加快，这也就是温总理提出的要加大预调微调的背景所在。

上海易居房地产研究院副院长杨红旭：

全球降息潮，将使明后年通胀再起。

对于中国的老百姓来说，通缩的印象远远不如通胀深刻，但从主要经济体的宏观经济决策上讲，往往是“宁要通胀，不要通缩”，适度的通胀对于企业和就业都有利，可以成为就业和企业盈利的润滑剂。

而通缩的负面影响主要体现在以下两方面：一是加速经济衰退，企业利润减少，失业率上升。今年以来，关于用工荒的新闻几乎消失，而三一重工等大企业裁员的新闻却不断出现，这还是在人口红利开始消失的背景下出现的。另一方面，通缩可能导致资产价格下跌，居民的财富缩水。比如2001年开始的通缩几乎伴随着股市的长期熊市，而日本则在长期通缩下经历了数十年的长期熊市。

通缩风险

【分析】

CPI3%以下或维持数月

国家统计局的数据显示，最近食品价格一直在下跌，特别是蔬菜的价格出现了比往年更大的环比降幅，因此6月CPI继续回落。

尽管CPI涨幅接连下降，但民众的降价感并不强烈。分析认为，随着夏季到来，大量蔬菜上市，南方禁渔期结束，食用农产品价格会以降为主。经济学家们认为，从6月份开始，CPI涨幅有望在3%以下维持数月，这为货币政策进一步发力，尤其是进一步下调基准利率打开了空间。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在个人微博上表示，6月份CPI涨幅较上月有明显回落，按此趋势看，7月份CPI可能会回落到2%以下，这为宏观政策的阶段性、局部性微调提供了更大空间。CPI的明显回落使实际利率迅速上升，可以说是6、7月份两次降息且扩大存贷款利率浮动幅度的直接原因。

兴业银行首席经济学家鲁政委也在个人微博上表示，预计未来CPI仍会处于继续探底过程中，最低点在7—10月任何一个月中都可能出现，其中7月可能在2.0%左右。