融创接盘乐视资产 融创7.73亿接盘乐视未来何去何从？（2）

这个神秘竞买人的名称是天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司，正是融创旗下的投资公司，也是2017年初以150亿驰援乐视的投资主体。这也意味着此次司法拍卖所有股权均被融创以底价收入囊中，其中，乐视控股持有的新乐视智家全部股权总价2.41亿元，乐视控股所持有的乐视影业全部股权5.32亿元。交易完成后，融创将成为新乐视智家（已更名为乐融致新）和乐视影业的第一大股东，而乐视控股将不再持有新乐视智家和乐视影业的任何股权。

核心资产估值大降

去年1月，融创通过旗下天津嘉睿以150.41亿元收购了乐视系三公司（乐视网、乐视致新、乐视影业）部分股权，其中，60.41亿元收购乐视网（300104）的8.61%股权；10.50亿元收购乐视影业的15%股权；79.5亿元收购乐视致新增资完成后合共33.5%股权。

投资事项完成后，乐视网、乐视影业及乐视致新各自成为融创的联营公司。同时，融创成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东、乐视致新的第二大股东。

证券时报记者根据收购时的价格与股权比例推算，当时，乐视网的估值在701亿元，乐视影业的估值为70亿元，乐视致新的估值为237亿元。

后来，乐视致新更名为新乐视智家，后又更名为乐融致新，其是乐视电视经营主体，也是过去乐视系最核心的资产。

而按照此次司法拍卖的价格和股权比例推算，乐视影业21.8122%的股权评估值为7.59亿元，那么整个乐视影业当前估值仅为34.8亿元；乐融致新共5743万元的出资额（增资前占股18.38%）评估值为3.44亿元，那么乐融致新整体估值仅为18.7亿元。

与当年融创收购时相比，乐视影业资产价值缩水超过一半，乐融致新资产价值不及之前的十分之一。

乐视危机拖累资产价值下挫

乐融致新是上市公司乐视网的重要子公司，其估值大幅下挫，与其自身经营状况有关，而乐视系整体流动性风波是最大影响因素，对公司业务、资本市场信誉和品牌建立和恢复均形成巨大障碍，现金流紧张导致偿债压力，持续经营能力存在重大不确定性。

乐视网半年报显示，2018年上半年，乐融致新营业收入为4.12亿元，营业利润亏损3.23亿元，净利润亏损3.13亿元。而去年上半年，其营业收入为46.53亿元，净利润亏损2.82亿元；去年全年，其营业收入则为41.17亿元，净利润亏损57.64亿元。与去年上半年和去年全年相比，乐融致新在营业收入上不及当时的10%。

经营快速下滑致乐融致新现已资不抵债。乐视网5月中旬披露的乐融致新审计报告显示，截至去年底，乐融致新负债合计85.66亿元，归属于母公司净资产约-18.18亿元，处于资不抵债状态。

一年来，乐融致新的估值不断下降，从2017年1月融创收购时的240亿元，到2018年1月拟增资时已经降至120亿元，而今年3月底又将估值调整为90亿元。如今，评估机构给出的估值仅为18.7亿元。

而乐视影业估值大幅缩水除了与这两年发行电影大多票房惨淡有关外，也与此前乐视影业拟注入乐视网失败有很大关系，而这也与乐视系的庞大债务和天量诉讼有关。

1月19日，乐视网公告称，乐视影业注入乐视一事终止，原因是乐视控股持有的乐视影业21.81%股权被司法冻结，还存在对其17.1亿元的应收账款，考虑到乐视控股短期内提出实质解决方案存在不确定性，乐视控股持有乐视影业股权冻结不能解除，且关联方其他应收款问题迟迟未能解决导致交易无法推进或无法获得批准，本次重大资产重组暂不具备实施基础。而乐视影业股权被司法冻结的原因来自乐视系的庞大债务和天量诉讼。

乐视影业的估值也从2016年拟注入乐视网时的98亿元，降至2017年1月融创收购时的70亿元，如今更是降至34.8亿元。

融创低位接盘成第一大股东

随着乐视危机的持续爆发，融创董事会主席孙宏斌也承认对乐视系投资失败了，并且在2017年年报中已经计提了165.6亿减值拨备及损失，即对围绕乐视系的全部投资一次性计提损失，用他的话说是"脑袋给砍了"。

尽管融创暂无接手贾跃亭所持乐视网股票计划或安排，但是对于乐视网外的乐视影业和乐融致新，孙宏斌仍然看好。在今年3月的2017年业绩发布会上，他表示会继续增资，"乐视影业跟上市公司没关系，我们可以做，还会继续增资，内容这块是看好的，而乐融致新也可以给它增资或跟人合作解决"。随后，孙宏斌于今年6月推动了TCL新技术、京东、苏宁、腾讯等11家公司对乐融致新27.4亿元的增资。

但是对于接盘乐视控股持有的这两公司股权，孙宏斌此前并没有表现出任何预兆，他甚至多次透露不想再对乐视系公司投入，因此很多人并没有将此次拍卖与融创联系起来。而对于此次全部接盘的原因，融创方面并没有透露。不过，从资本市场角度看，对于融创来说，此次底价接盘可摊薄之前高价收购乐视系的成本。

根据乐视网半年报，乐融致新增资前，乐视网持股40.31%，融创持股33.5%，乐视控股持股18.38%。8月31日，乐视网公告，乐融致新为增资进行注册资本变更后，乐视网持股36.4%，融创持股30.72%，乐视控股持股15.33%股权，而增资完成后，乐视网持股比例会有所降低，乐视网存在失去对乐融致新控股权的风险，可能致使乐融致新无法计入上市公司合并报表范围。

此次融创接盘乐视控股持有的乐融致新5742.88万元出资额的股权后，增资完成后的持股比例将超过46%，超过乐视网成为乐融致新的第一大股东，甚至有可能拥有实际控股权。

而对于乐视影业，目前，乐视控股持有乐视影业21.81%股权，为第一大股东；融创持有乐视影业21%的股权，为第二大股东。此次接盘乐视控股持有的乐视影业全部股权后，融创持股比例将达到42.81%，成为第一大股东，最终也可能成为实际控制人。

摆脱了乐视"阴影"后，乐融致新和乐视影业能否走出经营困境？成为第一大股东后，孙宏斌又会有哪些计划？这些问题尚待进一步观察。

乐视网实际控制人或变更

而对于危机中的乐视网，孙宏斌没有更好的解决办法，也不想再提。近期，乐视网公告也不断提示风险。

根据9月19日最新公告，乐视网9月17日实收到通知，国泰君安拟于9月13日期的90个自然日内通过司法可售冻结二级市场集中竞价交易方式，处置贾跃亭质押的标的证券股份，可能导致其被动最大减持股票3954万股暨持股比例减少0.99%。

同时，根据中证登股份冻结明细，大股东贾跃亭所持公司13652万股于9月14日进行解质押，占贾跃亭持股总数的13.35%，这部分股份存在减持、被处置的可能。

贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线，且贾跃亭所有股票质押式回购交易均已违约，其持有股票的处置进度一定程度受气股票质押、冻结状态的影响，从而可能导致公司实际控制人发生变更风险。

另外，今年上半年，乐视网归母净利润亏损11.04亿元，6月30日归母净资产为-4.77亿元。由于关联方债务导致公司资金问题尚无法得到有效解决，下半年存在持续亏损的可能性。如经审计后公司2018年全年净资产为负，公司存在股票被暂停上市的风险。