小米即将登陆港交所主板 雷军：伟大的公司首先考虑赚人心（2）

提问：你好雷总，我是来自新华社的记者，您怎么看待在香港这种上市，以及内地发行CDR的差异化？小米如何提高上市公司的质量，来满足香港投资者的这种需求？在这个时间点上市有什么样的考虑？

雷军：我请CFO来回答这个问题。

小米CFO周受资：第一个你问的是CDR的问题，CDR首先是一个非常重大的中国资本市场的创新，我们也特别支持CDR的创新。小米特别荣幸成为首批试点的企业之一，其实这也是中国监管对小米的认可，对整个商业模式的认可。

在过去几个月时间我们非常努力地做了许多与CDR相关的工作，经过我们反复的讨论，为了确保CDR试点的成功，我们先申请在香港上市，找合适的时间再通过CDR实现中国的上市，这也得到中国证监会监管的认可和支持。

您问的第二个问题是香港同股不同权的问题，首先香港同股不同权的政策我们特别支持，我们觉得在新经济公司里面已经有非常多的惯例，尤其在美国的资本市场，允许我们管理层更长期地为我们的股东，为我们的用户，为我们的员工提供长期的价值，这是您问的第二个问题。

第三个问题关于时间点的问题，作为一家企业我们看的是企业的长期发展，市场短期的波动很重要，不过对我们长期发展来说，我们更看重的是整个市场的长期发展。所以您问我们时间点怎么看？实际对我们来说，我们看的还是比较长远的。这两个市场不一样的地方是比较明显的，香港市场对接的是国际投资者，中国市场目前对接主要是境内的投资者，这两个市场有不一样的地方。好，谢谢！

提问：你好，我是《证券时报》的记者，我有一个问题，关于小米估值的问题。之前小米估值从招股定价来说17到22港元，差不多就700亿到800亿美元的估值。但现在市场上也有不断地质疑声，认为你们的估值有点贵，如果跟苹果相比的话，你们的市盈率也比较高，所以就这个问题，您能不能谈一下？您觉得小米的估值到底贵不贵？市盈率到底是怎样一个合理的水平。谢谢！

小米CFO周受资：感谢您的问题，第一点，我们小米集团从来没有说我们值多少钱，市场过去几个月都是市场自己炒作的，我们从来没说过。第二个关于市盈率的问题，两个纬度回答您这个问题。第一，您不用想小米是家硬件公司还是家互联网公司还是一家电商公司，您不用想，我们是市场上罕见的既能做硬件，也能做互联网，也能做电商的公司，这种公司基本不存在。所以我们应该是有Premin（音）的公司。

第一点，我们这家公司在快速地增长，我们去年的收入，年底增长67.5%，一季度加速增长，在89.5%。

第二点，我们市场机会非常庞大。第一是手机市场还能继续增长，第二是新品类的拓展，第三是国际市场的拓展，小米公司到目前为止已经验证我们有能力来抓取这个庞大的市场机会。

第三点，因为我们走的路线是高效的性价比路线，所以能持续地增长。估值角度核心在于公司增长速度，增长的天花板在什么地方？能不能持续地增长？我觉得你可以从这三个角度来考虑我们小米，从估值角度各方面的考虑。

主持人：17到22块的招股价对应的估值是550亿美金到700亿美金，不是您刚才说的700到800亿美金，谢谢！

提问：你们刚才说希望可以顺利推行，所以就延迟CDR，可不可以再介绍一下，你们还没能回答中国证监会很多很多的问题，时间方面不好控制，所以就有这样的一个决定？还想请教一下，你们过去三年增长速度很快，但也看到了你们其中营收账款增长幅度，比你们收入增长还要高，这个可以解释一下是什么原因吗？谢谢！

小米CFO周受资：关于您问的现金周转问题，很多细节都在我们招股说明书里，从我们主业现金流角度来说，我们应收的数字、应付的数字都非常的健康，公司的现金流都是正的。

提问：管理层你们好，我想问一下雷军总裁，你们前面一直都提到“铁人三项”是小米的一个策略。实际上跟我们传统商业所说的薄利多销，从而赢得市场的占有率，从那里再获取海量客户的资料来发展你们未来服务性的业务。这一直都是存在的，我想请教一下你们所说的铁人三项跟薄利多销有什么区别呢？对于投资者来说，你们所提出的这点所谓的新的策略存在于哪里呢？谢谢！

雷军：我觉得您说的这个薄利多销，的的确确小米也是这么做的，如果把它简化也是这么做的。但是，小米“铁人三项”的模式它和薄利多销相比，它要完善和丰富很多。首先我们来看，它是怎么做到薄利多销的？它不是在某一个环节薄利多销。小米铁人三项是全价值链打通做全系统的成本优化。

举一个例子，它实际上是微笑曲线的两端，小米做产品的研发，同时小米做市场和销售，它全线打通以后，是垂直一体化的。传统的薄利多销是某一个环节上控制自己的利润，小米的铁人三项是垂直一体化，全系统打通，然后再薄利多销，我觉得这是小米能够定价厚道的原因之一。

第二个很重要的原因，小米还有爆品战略。小米的SKU数量非常少，尽量在每一个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售形成爆款，所以我们是很多种模式在一起构成的。

当我们到了一定的规模以后，我们觉得互联网业务它有两层含义。一层是增强用户的体验。第二层是当我们有了规模以后变现，所以互联网业务其实也是铁人三项里面不可分割的一部分。

提问：管理层您好，我是路透社记者。我还想问一下CDR的问题，公司管理层没有很详细地解释，其实我们也了解到，这个决定是在周二凌晨非常突然做出的，您能给我们具体解释一下吗？

主持人：这个问题管理层已经回答过了。

提问：现场记者们都觉得没有详尽回答这个问题，因为这是目前大家很关心的很重要的一个新闻点，我们也很希望公司管理层能给我们很好地解释一下。可以吗？我还没有说完我的问题，也有很多媒体报道，路透社也指出，公司决定推迟CDR，是因为中国监管机构和管理层对于CDR的发行，以及公司估值上是存在一定分歧的。我们想了解一下，这些情况是否属实？在香港IPO之后，公司考虑大概什么时间重启CDR发行计划？有可能会在IPO之后的半年内吗？公司反复说了是择机，选择合适的时间，那么什么样的时间是合适的呢？谢谢！

小米CFO周受资：感谢您的问题。您问的最后一个问题是什么是一个合适的时间？我们目前没有计划，您问的第二个问题是CDR时间为什么这么着急？实际上我们是反复和监管在讨论这个问题，为了确保CDR发行的质量，我们是达成一个共识，觉得香港先上，再找一个合适的时间，通过CDR的方式A股上，会是大家觉得可以确保CDR发行成功一个很重要的因素。

您刚才还问了一个问题是关于估值的问题，估值是市场定价的。

提问：很不好意思，我跟进一下，因为您提了两次，说为了确保CDR试点的质量，那我想请问，最主要的顾虑是什么？小米和证监会最主要的分歧是在哪里？

小米CFO周受资：我们没有分歧，我们和证监会讨论之后，我们提出了这样的申请，得到了证监会的认同和支持。这个您可以看一下证监会网站的措施是什么。

提问：管理层你好，我是香港经济日报投资理财周刊的记者。有一个业务上的问题想问你们，你们希望在小米的用户身上发掘物联网服务的价值，让分布的业务成为你们未来一个重要的收入。但刚才给的资料显示，就算有1.9亿的MAU用你们的MIUI，那是买你们产品必须要用的，来到你们收费的网络服务来看，MAU跌到了一千三百万。

雷军：您误解了，几个数字我跟您解释一下。第一，小米手机所搭载的MIUI的月活跃1.9亿人，平均每天4.5个小时，这是我们拥有这样的黏度，但我们不能直接在MIUI上做广告。因为有了这个优势，我们在MIUI系统上有38个应用，月活跃过了一千万人，有18个应用过了五千万人的月活跃。

因为有了MIUI系统，我们里面有很多好用的应用，消费者选择了我们，我们自有应用占小米手机时长的20%，是我们自有的。我们小米视频聚合了爱奇艺、优酷和腾讯视频的内容之后，也深受消费者的喜欢，有1.27亿的月活跃，所以您理解了我们的意思了吗？

好，我们有了这些月活跃很高的APP以后，我们在这些APP上做广告和各种增值变现来获得收入，这是第一个问题。第二个问题，我们讲的1300万，我们讲了两个1300万。截止一季度末，小米电视和小米盒子所搭载的MIUI有了1300万，就意味着未来电视上存在着巨大的变现空间，是大屏的。

我们第二个1300万是我们的AI系统，就是小爱同学，AI音箱上面的那个系统叫小爱同学，智能系统已经应用在智能音箱、电视、手机上，截止一季度末，已经拥有了1300万的月活跃，这个是下一代互联网的路口，AI系统的，也具备巨大的增长潜力。

我们的变现其实分两大类，一类是广告，第二个是增值服务，广告大概目前占了56%、57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现的手段是一样的。